En este episodio de Macro sin Filtro explico el verdadero origen del término burbuja financiera, que nace en 1720 con dos episodios clave: la South Sea Bubble en Inglaterra y la Mississippi Bubble en Francia.

Tras años de guerras y endeudamiento extremo, ambos gobiernos intentaron bajar el costo de su deuda pública mediante una reprivatización: se intercambiaba deuda estatal por acciones privadas que prometían menores intereses, pero grandes ganancias de capital en mercados líquidos.
El problema fue que esas ganancias futuras no existían.

Las empresas encargadas de administrar esta deuda inflaron deliberadamente el precio de sus acciones, recompraron pasivos antiguos y comenzaron a vender narrativas cada vez más ambiciosas: que las acciones servirían para pagar impuestos, funcionarían como medio de intercambio y hasta reemplazarían formas tradicionales de dinero.

En el fondo, estos activos solo rendían alrededor de un 3% anual, pero su precio subía por pura expectativa.

En este episodio trazo los paralelismos inevitables con Bitcoin: un activo que no promete flujos futuros, cuyo valor depende exclusivamente de la expectativa de apreciación y de la narrativa que lo rodea.

¿Estamos realmente frente a algo nuevo?
¿O simplemente repitiendo, con otra tecnología, una historia que ya vimos hace más de 300 años?

Un episodio clave para entender por qué las burbujas no son accidentes… sino parte estructural de los ciclos financieros.

**Este contenido no constituye una recomendación de inversión.

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En este episodio de Macro sin Filtro comparto mi predicción macroeconómica para 2026 basada en un modelo propio que rota entre activos según la etapa del ciclo: acciones large caps (SPY), bonos (TLT), small caps (IWM) y commodities.
Hoy, a comienzos de 2026, el modelo sigue posicionado en activos de riesgo, particularmente en el S&P 500. Pero lo verdaderamente importante no es dónde estamos, sino qué tan cerca estamos del próximo cambio de régimen.

Históricamente, la última fase del ciclo económico suele ser la más explosiva: subas fuertes, euforia y sensación de que “esta vez es distinto”. Así es como terminan los ciclos y así es como comienzan las recesiones. Explico por qué, aun estando en zona SPY, estamos cada vez más cerca de una rotación hacia bonos, impulsada por el deterioro macro y el aumento sostenido del desempleo.

Mi escenario base apunta a un primer trimestre —e incluso una primera mitad del año— muy fuerte para los activos de riesgo, pero con un segundo semestre mucho más complejo. Si el desempleo sigue subiendo, evitar una recesión será extremadamente difícil.
¿Estamos frente a la última gran suba antes del giro del ciclo? ¿Cuándo conviene dejar de mirar acciones y empezar a mirar bonos? Te cuento cómo lo veo y cómo me estoy posicionando.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizo las nuevas medidas de aranceles impulsadas por Trump contra la Unión Europea en el marco del conflicto por Groenlandia y explico qué es lo que realmente está sucediendo detrás del ruido del mercado.

Al igual que en abril de 2025, los aranceles vuelven a generar miedo a una recesión. Pero la clave es entender la diferencia entre shocks exógenos y recesiones endógenas. Las recesiones no nacen por decisiones políticas aisladas, sino cuando el ciclo económico se agota: el crédito se contrae, la inflación cae y el desempleo comienza a subir.

Los aranceles son un shock externo y reversible: pueden imponerse hoy y eliminarse mañana. Por sí solos, no generan una recesión. En cambio, cuando el ciclo ya está maduro —como ocurrió antes del COVID, cuando muchos modelos macro ya estaban posicionados en bonos en 2019— cualquier shock externo solo acelera lo inevitable.

Hoy estamos nuevamente al final del ciclo. Si en 2026 llega una recesión, muchos culparán a los aranceles. En este episodio explico por qué esa no será la causa real, sino el agotamiento del ciclo de crédito y del business cycle.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizo una verdad incómoda del mundo de las inversiones: muchas de las estrategias más populares —análisis técnico, buy the dip, valuación de empresas o industrias— funcionan solo cuando el mercado está en un bull market.

No digo que no se pueda ganar dinero con ellas. Al contrario, se puede ganar mucho. Pero hay un problema: casi todas dependen de que el ciclo económico esté a favor. Incluso industrias multimillonarias como la valuación de negocios tienden a brillar únicamente cuando la economía crece y la liquidez abunda.

Podés ser un excelente analista, concluir que una empresa tiene 20 años de crecimiento por delante y aun así verla caer 40 o 50% durante una recesión. Eso no te convierte en un mal inversor: simplemente no viste el ciclo darse vuelta.

En este episodio explico por qué:

• No somos genios cuando ganamos ni incompetentes cuando perdemos

• La mayoría de las veces ganamos porque todo el mercado sube

• Ignorar el ciclo económico es uno de los errores más comunes y costosos

Por eso insisto tanto en estudiar macroeconomía: no para reemplazar estas estrategias, sino para saber cuándo usarlas.
Porque no es lo mismo invertir en cualquier momento… que hacerlo cuando el ciclo está de tu lado.

¿Cuánto de tu rendimiento fue habilidad y cuánto fue macro?
¿Estás preparado para cuando el bull market se termine?

Escuchalo en este episodio.

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En este episodio de Macro sin Filtro explico cómo invertir entendiendo el ciclo económico, pero desde una óptica distinta a la que repite el mainstream.
En lugar de hablar de “recuperación, crecimiento o recesión”, divido el ciclo en cuatro etapas mucho más útiles para invertir: reflación, inflación (o hiperinflación), desinflación y deflación.

Analizo qué tipo de activos tienden a performar mejor en cada fase:

• Por qué en una reflación post-recesión las small caps y las empresas sensibles a las tasas suelen liderar.

• Por qué en inflación los commodities y los metales suelen destacarse.

• Qué pasa con los activos en desinflación y deflación, y por qué muchos inversores se equivocan en estas etapas.

Si querés dejar de invertir a ciegas y empezar a pensar en términos de ciclo, este episodio es para vos.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizo uno de los indicadores más claros —y menos discutidos— del mercado inmobiliario: la relación entre ingresos y precios de las viviendas en Estados Unidos.

Durante décadas, desde los años 80, el precio de una casa solía ubicarse entre el 150% y 200% del ingreso anual. Un equilibrio razonable.
En 2008, en pleno pico de la burbuja inmobiliaria, esa relación llegó al 300%. Todos sabemos cómo terminó: recesión y deflación masiva. Wall Street prometió que eso no volvería a pasar.
Pero hoy, este mismo indicador se encuentra en 400%, un 33% por encima del máximo de la burbuja de 2008.

¿Qué nos dice esto sobre la verdadera accesibilidad de la vivienda?
¿Puede sostenerse un mercado donde los precios se despegan completamente de los salarios?
¿Estamos viendo solo una corrección… o el inicio de una deflación mucho más profunda?

En este episodio explico por qué sí, hay otra burbuja en el housing, cómo ya empezó a desinflarse y por qué el ajuste que viene podría ser mucho más severo de lo que el consenso espera.

Sin filtros. Sin narrativa. Solo datos y ciclos.

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En este episodio de Macro sin Filtro explico qué son los repurchase agreements (repos) y por qué son una pieza clave del sistema financiero cuando los bancos se quedan sin liquidez.

Analizo las principales razones por las que una entidad puede enfrentar escasez de reservas: regulaciones mínimas de capital, el QT de la FED, la fuerte emisión de bonos del Tesoro, y el drenaje de liquidez que todo esto genera en el sistema.
También explico cómo, en momentos de incertidumbre, la demanda de efectivo se dispara, profundizando aún más la falta de reservas disponibles.

Lejos de ser un detalle técnico, los repos pueden estar enviando una señal mucho más profunda: una escasez global de dólares, en clara contradicción con el relato mainstream de un dólar débil y abundante.

👉 ¿Qué nos está diciendo realmente el mercado de repos?
👉 ¿Es un problema puntual de liquidez o un síntoma estructural del sistema?
👉 ¿Estamos más cerca de un “dollar shortage” que de un debasement del dólar?

Un episodio clave para entender por qué la liquidez —y no la narrativa— es la que manda los mercados.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizo una de las correlaciones más importantes —y menos discutidas— del ciclo macroeconómico: la relación negativa entre los bonos y el petróleo.

Explico por qué en contextos inflacionarios el petróleo tiende a dispararse, impulsado por economías que aún se expanden y demandan más commodities, mientras que los bonos caen a medida que las tasas de interés, especialmente las de largo plazo, suben para combatir la inflación.

También recorro el escenario opuesto: la deflación. Cuando el crecimiento se desacelera, la demanda de commodities colapsa, el petróleo cae y los bonos se disparan ante la fuerte baja de tasas.

Repaso episodios históricos donde esta dinámica fue clave y te cuento qué está señalando hoy esta correlación sobre el próximo movimiento del ciclo económico.

👉 ¿Estamos entrando en un régimen inflacionario o deflacionario?
👉 ¿Qué están anticipando los bonos que el mercado de equities todavía ignora?
👉 ¿El petróleo confirma o desmiente el relato actual?

Un episodio para entender qué activo está diciendo la verdad sobre lo que viene.

**Este contenido no constituye una recomendación de inversión.

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