En este episodio de Macro sin Filtro explico el verdadero origen del término burbuja financiera, que nace en 1720 con dos episodios clave: la South Sea Bubble en Inglaterra y la Mississippi Bubble en Francia.

Tras años de guerras y endeudamiento extremo, ambos gobiernos intentaron bajar el costo de su deuda pública mediante una reprivatización: se intercambiaba deuda estatal por acciones privadas que prometían menores intereses, pero grandes ganancias de capital en mercados líquidos.
El problema fue que esas ganancias futuras no existían.

Las empresas encargadas de administrar esta deuda inflaron deliberadamente el precio de sus acciones, recompraron pasivos antiguos y comenzaron a vender narrativas cada vez más ambiciosas: que las acciones servirían para pagar impuestos, funcionarían como medio de intercambio y hasta reemplazarían formas tradicionales de dinero.

En el fondo, estos activos solo rendían alrededor de un 3% anual, pero su precio subía por pura expectativa.

En este episodio trazo los paralelismos inevitables con Bitcoin: un activo que no promete flujos futuros, cuyo valor depende exclusivamente de la expectativa de apreciación y de la narrativa que lo rodea.

¿Estamos realmente frente a algo nuevo?
¿O simplemente repitiendo, con otra tecnología, una historia que ya vimos hace más de 300 años?

Un episodio clave para entender por qué las burbujas no son accidentes… sino parte estructural de los ciclos financieros.

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En este episodio de Macro sin Filtro comparto mi predicción macroeconómica para 2026 basada en un modelo propio que rota entre activos según la etapa del ciclo: acciones large caps (SPY), bonos (TLT), small caps (IWM) y commodities.
Hoy, a comienzos de 2026, el modelo sigue posicionado en activos de riesgo, particularmente en el S&P 500. Pero lo verdaderamente importante no es dónde estamos, sino qué tan cerca estamos del próximo cambio de régimen.

Históricamente, la última fase del ciclo económico suele ser la más explosiva: subas fuertes, euforia y sensación de que “esta vez es distinto”. Así es como terminan los ciclos y así es como comienzan las recesiones. Explico por qué, aun estando en zona SPY, estamos cada vez más cerca de una rotación hacia bonos, impulsada por el deterioro macro y el aumento sostenido del desempleo.

Mi escenario base apunta a un primer trimestre —e incluso una primera mitad del año— muy fuerte para los activos de riesgo, pero con un segundo semestre mucho más complejo. Si el desempleo sigue subiendo, evitar una recesión será extremadamente difícil.
¿Estamos frente a la última gran suba antes del giro del ciclo? ¿Cuándo conviene dejar de mirar acciones y empezar a mirar bonos? Te cuento cómo lo veo y cómo me estoy posicionando.

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En este episodio de Macro sin Filtro analizo las nuevas medidas de aranceles impulsadas por Trump contra la Unión Europea en el marco del conflicto por Groenlandia y explico qué es lo que realmente está sucediendo detrás del ruido del mercado.

Al igual que en abril de 2025, los aranceles vuelven a generar miedo a una recesión. Pero la clave es entender la diferencia entre shocks exógenos y recesiones endógenas. Las recesiones no nacen por decisiones políticas aisladas, sino cuando el ciclo económico se agota: el crédito se contrae, la inflación cae y el desempleo comienza a subir.

Los aranceles son un shock externo y reversible: pueden imponerse hoy y eliminarse mañana. Por sí solos, no generan una recesión. En cambio, cuando el ciclo ya está maduro —como ocurrió antes del COVID, cuando muchos modelos macro ya estaban posicionados en bonos en 2019— cualquier shock externo solo acelera lo inevitable.

Hoy estamos nuevamente al final del ciclo. Si en 2026 llega una recesión, muchos culparán a los aranceles. En este episodio explico por qué esa no será la causa real, sino el agotamiento del ciclo de crédito y del business cycle.

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